Los Warrants son productos derivados cotizados en Bolsa que le permiten invertir al alza o a la baja sobre una gran variedad de activos (acciones,índices, materias primas o divisas) a partir de una inversión reducida y disponiendo de un efecto Apalancamiento. Los warrants se incluyen dentro de las denominadas opciones financieras.
Encontramos dos tipos de warrants dependiendo de si éstos se tratan de venta o compra. Si un warrant es de compra recibe el nombre de call warrant. Sin embargo, si éste es de venta será un put warrant. El warrant, al igual que las opciones, dan al poseedor la posibilidad de efectuar o no la transacción asociada (compra o venta, según corresponda) y a la otra parte la obligación de efectuarla. El hecho de efectuar la transacción recibe el nombre de 'ejercer' el warrant.
Características
Los warrants se caracterizan por ser valores agrupados en emisiones realizadas por una entidad y representados mediante anotaciones en cuenta que cotizan en un mercado organizado. Características principales:
• Para inversores particulares: los warrants son productos derivados diseñados para ellos. Ofrecen una sencilla forma de contratación.
• Varios emisores y subyacentes: existen diversos emisores y una amplia variedad de subyacentes (acciones nacionales o extranjeras, índices, cestas, tipos de cambio, materias primas, etc..), por lo que el inversor a la hora de contratar podrá elegir emisor y subyacente. La competencia entre los emisores favorece al inversor
• Apalancamiento: magnifican el movimiento del activo subyacente
• Permiten posicionarse al alza y a la baja y obtener ganancias y/o pérdidas ilimitadas.
• Tienen una vida limitada (entre 1 y 2 año)
• La liquidez en el mercado de warrants se encuentra garantizada puesto que existen creadores de mercado que suministran dicha liquidez
Los warrants se encuadran dentro de la categoría de las opciones, aunque comparten una serie de diferencias:
• El plazo de vencimiento. Las opciones del Mercado tiene un plazo máximo de un año, mientras que el plazo correspondiente a los warrants puede ser superior.
•Liquidez. Los warrants suelen gozar de mayor liquidez, puesto que las entidades emisoras se encargan de que esta exista. En las opciones negociadas, la liquidez depende del mercado.
Componentes de los warrants
Dentro de los warrants, distinguimos distintos elementos, los cuales requieren ser conocidos:
• Precio de ejercicio: es el precio al que se comprará/venderá el determinado warrant.
• Activo subyacente. Es el activo de referencia sobre el que se otorga el derecho, puede ser una acción, una cesta de acciones, un índice bursátil, una divisa o un tipo de interés.
• Fecha de ejercicio: La fecha futura en la que se producirá la transacción.
•Prima: viene determinada por el precio que se paga por el warrant, el cual está compuesto por:
•Valor intrínseco. Diferencia entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio.
•Valor temporal. Es la parte de la prima que valora el derecho de compra o venta del subyacente inherente al warrant. Está determinado por elementos como la volatilidad o el tiempo hasta el vencimiento.
Estos instrumentos dan al poseedor el derecho de realizar la transacción asociada, ya sea bien de compra o de venta, y a la otra parte la obligación de realizarla. Cuando se realiza todo esto, se dice que se ha ejercido el warrant.
El mercado de los Warrants en España
En el año 1998 comenzó la actividad industrial de Warrants en España. A partir de este momento, se han producido tres puntos de inflexión en la negociación de Warrants en nuestro país.
En el año 2000 tuvo lugar el primero, cuando la consecución de máximos históricos seguida de la explosión de la burbuja tecnológica impulsó la negociación de Warrants.
El segundo se produjo en el año 2002, gracias al asentamiento de la plataforma de negociación de Warrants (Segmento de contratación de Warrants y otros productos) del SIBE, que tras su puesta en marcha en Noviembre del año anterior, contribuyó a que los Warrants ganaran en transparencia y agilidad en su contratación.
El tercero se produjo en el año 2005, donde la clara tendencia alcista de los Mercados contribuyó a que se superan por primera vez los 2.000 millones de euros negociados en primas.
A continuación se muestra un gráfico con la evolución del volumen negociado en Warrants en España durante los últimos años:
Lugar de negociación de los Warrants
El 11 de noviembre de 2002 nació el nuevo segmento de negociación electrónico de Warrants en el Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE), lo que supuso la creación de un mercado propio donde se negocian todos los Warrants emitidos en España.
Este módulo nació impulsado por los esfuerzos de la Bolsa de Madrid y de la Sociedad de Bolsas (organismo que agrupa las 4 bolsas españolas y que es supervisor del SIBE) que trabajaron, conjuntamente, con todos los emisores de Warrants a lo largo de varios meses.
El resultado es un sistema de negociación puntero, que cuenta con una tecnología capaz de absorber varias centenas de miles de transacciones por día y un funcionamiento innovador a la vanguardia de Europa.
Este sistema hace posible que los Emisores garanticen la Liquidez absoluta y en tiempo real de todos los Warrants cotizados. Un inversor puede, de esta forma, posicionarse en mercado, tanto para comprar como para vender, a un precio determinado, como si de una acción se tratase.
En el caso del segmento de Warrants y a diferencia del segmento de acciones, desde Marzo de 2005 sólo es posible lanzar órdenes a precio limitado, controlando el riesgo de operar en un mercado abierto donde participan tanto los Emisores del producto como cualquier inversor interesado. Muchos de los intermediarios que ofrecen la negociación de Warrants en España han desarrollado sistemas internos en sus herramientas de contratación que permiten al inversor establecer órdenes condicionadas ampliando las posibilidades en la operativa.
Ventajas ofrecidas por los Warrants
Atendiendo al tipo de Warrant, el inversor tiene la posibilidad de posicionarse al alza, con Warrants CALL, y/o a la baja, con Warrants PUT, sobre una gran variedad de Activos Subyacentes. La inversión en Warrants es reducida teniendo en cuenta que la Prima de los mismos, es un valor pequeño. Sin embargo, su potencial de beneficios es ilimitado como consecuencia de apalancar una inversión reducida sobre un Activo Subyacente con un precio mucho más grande.
La principal ventaja de los Warrants es el Apalancamiento o Efecto Multiplicación. Los Warrants ofrecen un interesante efecto Apalancamiento con el riesgo limitado a la propia inversión, la Prima del Warrant, que es reducida.
A continuación le mostraremos dos de las principales estrategias llevadas a cabo con los denominados Warrants:
La especulación - Inversión con Warrants
La estrategia más desarrollada por los inversores en Warrants es la de especulación/inversión ya que, como ya hemos visto, los Warrants le permiten posicionarse tanto al alza como a la baja sobre una gran variedad de activos subyacentes. Los Warrants disponen de un alto atractivo gracias al, ya comentado, efecto multiplicación (Elasticidad) por el que el Warrant experimenta variaciones muy superiores a las que experimenta el Activo Subyacente.
El efecto Multiplicación permite potenciar la especulación/inversión con Warrants, puesto que movimientos de un 1% al alza en el Activo Subyacente representan un movimiento al alza en los CALL y un movimiento a la baja en los PUT en el porcentaje representado por su Elasticidad.
Obviamente, la Volatilidad y el efecto temporal deben tenerse en cuenta a la hora de ver el resultado final, ya que la Prima del Warrant depende de varios factores y no sólo del movimiento del Activo Subyacente.
Al realizar las distintas estrategias con Warrants, y sabiendo que únicamente pueden comprarse CALL o Warrants PUT, se limitan las pérdidas a la inversión realizada mientras que los beneficios potenciales son ilimitados.
La Elasticidad será el elemento básico, pero no el único, para la elección de un determinado Strike, Activo Subyacente y plazo de inversión en el Warrant.
La cobertura con Warrants
Una de las estrategias más populares y más utilizadas con Warrants es, sin duda, la cobertura de riesgos.
La forma de cubrir el riesgo ante movimientos adversos del mercado de referencia es mediante la compra de Warrants PUT. Se busca la inmunización ante descensos del precio de una cartera de valores o acción determinada. La cobertura también se puede utilizar para cubrir el riesgo de divisa de activos o bienes materiales.
Al realizar una cobertura debe tener presente que se está realizando un "seguro" por el cual se protege una posición. Este "seguro" tiene un coste, la Prima o precio del Warrant. Si desea cubrir una cartera de acciones ante una posible evolución negativa de precios, debe comprar los Warrants PUT necesarios, de forma que si el mercado efectivamente cae, con la cobertura se compensen las pérdidas sufridas por la cartera de acciones. Sin embargo, si el mercado sube, lo que se pierde con la cobertura (la prima pagada por la compra de Warrants PUT) se compensa y supera con la cartera (las acciones se revalorizan). Se está, por tanto, inmunizando la cartera tanto al alza como a la baja.
Existen dos tipos de Cobertura:
1.La Cobertura Estática o a Vencimiento, la cual supone mantener los Warrants PUT hasta la fecha de vencimiento de los mismos. De esta forma, se estará protegiendo la cartera en un plazo fijo, hasta el vencimiento de los Warrants. Los pasos para desarrollar la estrategia son los siguientes.
2.La Cobertura Dinámica, es más exacta que la anterior pero también más costosa. La cobertura dinámica ajusta el número de Warrants PUT a comprar mediante la evolución de la Delta de los mismos, por lo que se deben comprar/vender Warrants para conseguir una cobertura perfecta. La cobertura dinámica se aplica en un determinado momento de mercado (días, semanas, meses …) pero no supone mantener los Warrants en cartera hasta la fecha de vencimiento.
Turbowarrants
Una variante de los warrants, son los denominados turbowarrants. El turbowarrant es un contrato o instrumento financiero que da al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente (acción, futuro, etc.) a un precio determinado, denominado precio de strike o barrera, en una fecha futura. Un turbowarrant es similar a una opción o un warrant, excepto por el hecho de que si el precio del subyacente alcanza en algún momento el precio de strike o barrera, el comprador del turbowarrant pierde el derecho de comprar y vender el activo subyacente, y el turbowarrant pierde su valor.
Si un turbowarrant es de compra recibe el nombre de turbowarrant call. Si es de venta será un turbowarrant put, siguiendo los mismos criterios que los warrants.
Componentes del turbowarrant:
•Strike price, o barrera, el precio al que se comprará o venderá el turbowarrant.
•La fecha futura en la que se producirá la transacción recibe el nombre de fecha de ejercicio.
•El precio que se paga por el turbowarrant recibe el nombre de prima.
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