Riesgo financiero

El riesgo financiero hace referencia a la probabilidad de ocurrencia de un evento que posea una serie de consecuencias negativas para la empresa u organización. El riesgo es producto de la incertidumbre que existe sobre el valor de los activos financieros, ante movimientos de algunos factores que determinan su precio(a mayor incertidumbre mayor riesgo). 

El riesgo financiero se encuentra estrechamente relacionado con la cantidad de dinero a deber por una determinada organización, ya sea pública o privada, y con la tasa de interés que debe pagar por ella. Cuanto más altas sean éstas, la suma de intereses y amortización del principal llegará a ser un problema para la empresa con mayor probabilidad, y con mayor probabilidad el valor de mercado de sus inversiones fluctuará. Además, hay que tener en cuenta que las deudas a corto plazo tienen mayor riesgo que las deudas a largo plazo.

Las empresas que posean bajo riesgo económico, podrán hacer frente a sus deudas con mayor rapidez y menor dificultad.

Existen varios tipos de riesgo financiero, riesgo de mercado, de crédito y de liquidez. A continuación los analizaremos:

v  Riesgo de mercado: Se deriva de cambios en los precios de los activos y pasivos financieros, y se mide a través de los cambios en el valor de las posiciones abiertas.

-          Riesgo de cambio: Riesgo procedente de las variaciones en los tipos de cambio de las divisas. Éste a su vez, se divide en:

o   Riesgo de transacción: Las fluctuaciones del tipo de cambio afectan a los ingresos derivados de operaciones individuales.

o   Riesgo de traducción: Surge de la traducción de estados financieros en moneda extranjera a la moneda de la empresa matriz para objeto de reportes financieros

-          Riesgo de tasas de interés: Es consecuencia de las variaciones de los tipos de interés. Este riesgo lo asumen aquellas empresas que mantienen deuda a tasas flotantes, debido a que si éstas suben, también lo hacen los pagos del servicio de sus deudas. Por otra parte, quien presta a tasas de interés flotantes se expone a una caída en dichas tasas.

v  Riesgo de crédito: Se presenta cuando las contrapartes están poco dispuestas o imposibilitadas para cumplir sus obligaciones contractuales. Actualmente, para protegerse de los incumplimientos, se utilizan los denominados  derivados de crédito. En función del tipo de agente que lo soporta, podemos distinguir entre: 

-          Soportado por particulares: depositan su dinero en un banco, lo prestan, o firman contratos con depósito.

-          Soportado por empresas: venden a plazo.  

-          Soportado por instituciones financieras frente a clientes particulares: cuando prestan dinero a sus clientes particulares a través de productos, como tarjetas de crédito, hipotecas, líneas de crédito o préstamos personales.

-          Soportado por instituciones financieras frente a clientes corporativos: cuando prestan dinero a otras empresas y organismos. 

       

v  Riesgo de liquidez: Hace referencia a la incapacidad de conseguir obligaciones de flujos de efectivo necesarios, lo cual puede forzar a una liquidación anticipada. Ante este tipo de riesgos pueden suceder dos cosas, que esa institución tenga que acudir a préstamos a tipos de interés y/o que tenga que vender activos a precios inferiores a los de mercado.

v  Riesgo operacional: definido en el acuerdo de Basilea II, utilizado para la regulación del sector bancario en Europa como el "riesgo de sufrir pérdidas debido a la inadecuación o a fallos de los procesos, el personal y los sistemas internos o bien a causa de acontecimientos externos".

v  Riesgo de explotación : Aquel que se genera en el desarrollo de las actividades y procedimientos diarios de una empresa o entidad. Surge por dos causas, fraude interno o fallos en los sistemas de información.

v  Riesgo de modelo: sólo afecta a las instituciones dedicadas a la gestión de carteras y usan técnicas matemáticas muy complejas para ello. Si el modelo matemático es incorrecto, se incurre en el riesgo de modelo.

Una vez explicados el riesgo financiero y sus distintos tipos, es necesario hacer referencia a la administración de riesgos financieros.

La administración de riesgos financieros es una rama especializada de las finanzas corporativas, que se dedica al manejo o cobertura de los riesgos financieros. Por tanto, la administración de riesgos financieros se encarga del asesoramiento y manejo de la exposición ante el riesgo, de corporativos o empresas, a través del uso de instrumentos financieros derivados.

Administrar el riesgo es administrar el negocio, ya que el riesgo es inherente en toda organización. La naturaleza y extensión de los riesgos que se asumen, depende de los objetivos del negocio y de la forma de respuesta a esos riesgos.

Por tanto, el objetivo de la gestión de riesgos es reducir diferentes riesgos relativos a un ámbito preseleccionado a un nivel aceptado por la sociedad. Puede referirse a numerosos tipos de amenazas causadas por que puedan afectar a la organización y administrar los riesgos para proporcionar seguridad en el logro de objetivos.

La gestión de riesgos financieros ha aumentado su importancia a nivel internacional.

el medio ambiente, la tecnología, los seres humanos, las organizaciones y la política. Por otro lado, involucra todos los recursos disponibles por los seres humanos o, en particular, por una entidad de manejo de riesgos.

La administración de riesgo financiero es un proceso realizado por el consejo directivo de una organización, la administración y el personal de ésta. Es aplicado en el establecimiento de estrategias de toda la empresa, diseñada para identificar eventos potenciales.

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Todo sobre los ETF's

Un ETF, Exchange Traded Fund, o fondo negociable en el mercado,  es un fondo que permite tomar posiciones sobre un índice. Los ETF actúan como  un patrimonio de inversión colectiva indexado, el cual es gestionado por una entidad financiera y negociado en Bolsa.

Esto permite a los inversores la posibilidad de comprar, en una única transacción, una cesta de acciones diversificada mediante  sus participaciones. De esta forma, combina las ventajas de los Fondos de Inversión tradicionales (diversificación) con la de las acciones (alta liquidez, transparencia y fácil acceso), y además permite la realización de coberturas al combinarlo con los productos de los mercados de derivados. Por tanto, El mercado de estos productos supone un desafío desde dentro de la industria a su propia ineficiencia.

Los ETF son una de las mejores ideas de inversión de la historia de los productos de inversión. Su popularidad se extiende con fuerza entre los inversores que con rapidez van abandonando los fondos de inversión por este producto más moderno, flexible y útil. Ésto se inició en Estados Unidos y el impacto de su importancia se vio pronto en España en particular.

El origen de los ETFs está en el estudio de rendimientos de los fondos de inversión tradicionales. De los 13,000 fondos que ya existían en USA muy pocos eran capaces de superar el rendimiento de los indices del mercado. Así aparecieron los primeros los primeros fondos, los cuales carecen de decisiones del gestor. Estos fondos indexados son rápidamente sustituidos por los ETFs, producto que dominará sin duda los mercados financieros posteriormente.

La dinámica de comercialización que presentan los ETF es una mezcla de dos factores:

-          Los precios de los ETF's, los cuales fluctúan de acuerdo a los cambios en sus portafolios subyacentes y también de acuerdo al cambio en la oferta y la demanda de las acciones.

-          Los ETF's ofrecen al inversionista una oportunidad rentable para comprar o vender una participación en un portafolio de bonos o acciones en una simple transacción.

Características

-          Diversificación de la cartera: Cada participación ETF representa una cartera de acciones, que se negocian en un mercado, y que replica de forma eficiente a un índice. Un inversor puede tomar posiciones en los mercados que desee con una cartera muy diversificada debido al área geográfica, sector económico o clases de activos con los que opere. De igual modo, mediante estrategias a mediano o largo plazo puede tomar posiciones sobre cualquier subyacente.

-          Forma de negociación: se negocia en forma de valor de renta variable en la llamada bolsa de valores, por lo que en cada momento se puede conocer la composición y valor de la cartera, permitiendo al inversor comprar y vender en cualquier momento de la sesión bursátil.

-          Máxima Accesibilidad: funcionan como una acción normal que cotiza en mercado, por lo que está al alcance de cualquier tipo de inversor. Pueden ser negociadas con la misma rapidez y facilidade que cualquier acción durante la sesión bursátil. Además, esto conlleva que con estos títulos se puedan realizar todo tipo de estrategias como asignación de activos, estrategias cuantitativas, arbitraje con los subyacentes, contratos a plazo o exposiciones de largo plazo.

-          Transparencia: Como los ETF representan a un índice, en todo momento se conoce la composición del ETF, y como para ambos se puede disponer de información en tiempo real de sus cotizaciones, durante el horario de contratación, sus precios son fácilmente contrastables.

-          Posibilidad de venta en descubierto: (“Security Lending”). Un ETF puede ser vendido por un inversor experto al descubierto, en operativa intradiaria o a plazo.

-          Liquidez y Flexibilidad: Las compras o ventas de los títulos de los ETF se formalizanen un mercado secundario organizado, lo que permite tomar o abandonar posiciones en cualquier momento dentro del horario de mercado. Si bien esta liquidez se encuentra supeditada a lo que ocurre en el mercado primario donde las Entidades Autorizadas pueden formar o rescatar sus carteras, este problema puede quedar paliado mediante la existencia de los Creadores de Mercado. Generalmente para conseguir un mayor grado de liquidez se suele conceder a la gestora del ETF la exclusividad temporal para la explotación del nombre comercial del Fondo, y darle la condición de Creador de Mercado. En cuanto al tratamiento de los dividendos, pueden ser repartidos o reinvertidos en el Fondo.

-          Estabilidad: La característica anterior, sin duda, nos conduce a la posibilidad de llevar a cabo estrategias de arbitraje, que permite que la formación del precio de los ETF sea muy similar a la del índice, lo que hace que el mercado sea estable y poco manipulable. De esta manera se evita, en gran medida, el habitual descuento existente en los Fondos tradicionales entre su precio y el valor neto de sus activos. Por todo ello mediante la contratación de ETF´s se pueden conseguir resultados equivalentes a la negociación de todos los componentes del índice.

-          Reducción del riesgo: Viene dado por una doble vertiente, la primera y más fácilmente reconocible es la diversificación, y la segunda se basa en la consecución de la réplica de un índice a través de un solo título.

-          La inversión mínima: es una cuota igual a 1 (que en muchos casos es menos de 10€), por lo que se trata de una inversión accesible para pequeños inversores.

-          El régimen fiscal aplicable a un ETF: se corresponde con el de las acciones en lugar del régimen de los fondos de inversión, por lo que las ganancias patrimoniales no están sujetas a retención.

-          Bajos costes de transacción: un ETF no aplica gastos o comisiones de suscripción o venta y sus comisiones de gestión son muy reducidas. Hay comisiones de intermediación, y un diferencial diario (spread) entre el precio de compra y el precio de venta, denominados Bid price y Ask price.

Componentes

Entre las figuras que componen la estructura de estos fondos destacan las siguientes:

·         Participaciones: Son los títulos ETF de los que se compone el Fondo y que se negocian en el mercado secundario de ETFs.

·         El gestor o emisor del fondo: lleva a cabo la gestión del fondo cotizado relativa al valor liquidativo y a los activos del fondo así como su promoción y difusión de información. Es el único con la capacidad de emitir y reembolsar las participaciones que posteriormente se negociarán en el mercado. El gestor del fondo calcula el valor liquidativo del fondo y lo difunde.

·         El especialista: aporta liquidez al fondo cotizado, actuando en el mercado primario y secundario y manteniendo una horquilla máxima de compraventa para un determinado volumen.

·         Creation Unit: Son las unidades que se negocian en el mercado primario de ETF´s. Están formadas por un número determinado de participaciones del ETF (establecido por el Gestor del Fondo) más una cantidad dineraria que está formada por los dividendos repartidos, los intereses asociados a esos dividendos, las tarifas, etc. Es el mercado primario de creación y rescate de participaciones.

·         Promotor: es el creador del ETF y por lo general suele llevar a cabo acciones promocionales, a aquellos miembros del mercado que negocian títulos del ETF en el mercado secundario, asociadas al volumen de contratación en un periodo de tiempo determinado.

·        Entidad Autorizada: Son las Sociedades o Agencias de valores que pueden acudir al mercado ETF primario para obtener Creation Units o rescatar las carteras de títulos.

·        Creador de Mercado: Sociedades o Agencias de Valores, que tienen la obligación de actuar en el mercado ETF secundario dando una horquilla de precios para un volumen mínimo de negociación. Ambos son fijados por el Promotor y/o el gestor.

Tipos de mercado y funcionamiento

Existen dos mercados para este tipo de títulos, el mercado primario en el que se crean o rescatan las las ya nombradas Creation Units, donde participan los inversores institucionales; y un mercado secundario donde se negocian las participaciones del ETF, y en el que tienen cabida todo tipo de inversores.

-          Mercado Primario: se lleva a cabo la emisión y reembolso de las participaciones del fondo cotizado. Este mecanismo es fundamental para el correcto funcionamiento del fondo cotizado, dado que permite que las diferencias entre el precio del fondo cotizado y su valor patrimonial sean temporales y de escasa cuantía. De esta forma, el objetivo del producto, puede cumplirse. La creación y el reembolso de participaciones puede llevarse a cabo mediante la aportación de los valores que componen el subyacente contra participaciones del fondo cotizado (emisión de participaciones) o mediante aportación de participaciones del fondo cotizado contra valores del subyacente (reembolso de participaciones) a partir de una cesta de valores mínima o de un número mínimo de participaciones, denominado "Unidad de Suscripción o Reembolso".

-          Mercado Secundario: En este mercado tienen cabida todas las figuras que habitualmente operan en los mercados bursátiles secundarios. En él se negocian las participaciones ETF. Es un mercado con su propio libro de órdenes y en el que las transacciones se ejecutan de la misma manera que en un mercado secundario de renta variable. Las Entidades Autorizadas adquieren una enorme relevancia, ya que son las únicas que pueden actuar tanto en el mercado primario como en el mercado secundario, lo que supone que la liquidez del mercado secundario dependa en cierta medida de la actuación de éstas.

Cronología del mercado de ETF’s

-          1971: Wells Fargo emite el primer fondo índice para inversores institucionales.

-          1976: Vanguard introduce el primer fondo índice para inversores retail.

-          1993: Nace el SPDRs, el primer ETF sobre el S&P 500.

-          1998: Se introducen los Diamonds, los Holders y los Select Sector SPDRs.

-          1999: Nace el QQQ sobre el Nasdaq 100.

-          2000 (abril): Los primeros ETFs europeos se cotizan en Londres y en Fráncfort del Meno.

-          2002 (septiembre): Cotización del ETF sobre el EuroStoxx 50.

-          2004: Bovespa lanzó el PIBB (Papeles de Índice Brasil BOVESPA), el primer ETF del mercado brasileño que consiste en acciones de las más grandes sociedades anónimas brasileñas, que componen el IBrX-50 (Índice Brasil-50).

-          2005: Se inicia en Europa la negociación de los ETFs sobre China y Japón.

Además de las bolsas de USA y Europa, ya disponen de mercados ETFs Japón, Canadá, Corea del Sur, Australia, Sudáfrica, Hong Kong, India, Israel, Singapur, Taiwán, Nueva Zelanda y China.

España y los ETF’s

En España se aprueba el Reglamento sobre IIC que contempla la negociación de ETFs como inversión el 4 de noviembre de 2005. BME, el holding de Bolsas, ha concedido ya varias licencias desde entonces.

La mayoria de las inversiones  producidas en nuestro país, están en manos de bancos, y los clientes no poseen prácticamente posibilidad de definir lo que desean. La profesión de asesores de inversión trata de abrirse camino con desacuerdo de la banca. Ésta se ve “atacada” por el desarrollo del mundo de los ETF’s, que abre un campo enorme de independencia en los inversores. Los ETF’s pueden crear dicha independencia y provocar la caída de los fondos de inversión.

¿Qué son los Swap?

Un swap, también llamado permuta financiera, es un contrato mediante el cual dos partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo en fechas futuras. Normalmente los intercambios de dinero futuros están referenciados a tipos de interés, llamándose IRS (Interest Rate Swap), aunque también existen casos de swaps utilizados sobre tipos de cambio, índices accionarios o bursátiles, etc. Por lo tanto, el contrato denominado swap, es un instrumento con amplias posibilidades de uso.

Los llamados swap son utilizados para reducir o mitigar los riesgos de  tasas de interés, riesgo sobre el tipo de cambio o para reducir el riesgo de crédito  a través de la medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de interés, plazo, moneda y crédito). Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera más eficaz, permitiendo así un acceso al crédito con un menor costo.

Aunque dichos instrumentos son denominados OTC (Over The Counter), es decir, hechos a medida, siempre incurren en cierto nivel de riesgo bancario.

Como cualquier contrato o compromiso de flujos de dinero un swap debe tener un valor económico, el cual, en este caso, si es determinable. Éste reflejará en cualquier momento la cantidad a pagar o recibir para entrar o salir del contrato en función de en qué lado del compromiso nos encontremos.

¿En qué consisten y cuáles son sus partes?

Los swap, al tratarse de un compromiso basado en la transacción financiera a futuro, consta de dos partes, denominadas “patas”. Dichas patas acuerdan contractualmente intercambiar flujos monetarios durante un período determinado y siguiendo unas reglas pactadas. Estas dos partes poseen, una el compromiso de cobro de dinero a futuro, y en cambio, la otra, el compromiso de pago de dinero a futuro.

Para una de las partes o patas, la representación gráfica de un swap será:



Donde se producen una serie de flujos de cobros y otra de pagos desde el inicio del contrato (t=0) hasta su vencimiento (t=v). Lo que para una de las partes son derechos de cobro, son compromisos de pago para la otra y a la inversa.

Utilidad de un swap y finalidad

Los swap presentan principalmente dos utilidades o motivos por los que tendremos interés en utilizarlos:

a)      Cambiar nuestros bienes o recursos futuros: intercambiar durante un tiempo bienes o recursos que generamos por aquellos que necesitamos para nuestra actividad o bienestar.

b)      Especulación: Entraremos en un swap si nuestra visión es, que los bienes que recibiremos en un futuro van a reportar un mayor valor que los bienes que entregaremos.

Dentro de ambas utilidades, los swap buscan una serie de finalidades:

-          Mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de interés.

-          Reducir el riesgo del crédito. El riesgo de crédito existe por la posibilidad de que nuestra contrapartida no pague sus compromisos. En este caso, el riesgo de crédito no es del nominal, sino del NPV ("Net Present Value") o VA (Valor Actual) del swap en cada momento que queremos medir el mismo. Existen mecanismos, como las garantías en forma de colateral, para mitigar el riesgo de crédito.

-          Lograr aportar un valor agregado para el usuario.

-          Disminuir los riesgos de liquidez. Los swaps están sujetos al riesgo de liquidez. En determinadas situaciones puede darse que no haya contrapartes dispuestas a entrar en la operación de swap que queremos lo que implica que tenemos un riesgo de liquidez. Entonces podría ser posible no encontrar a ningún interesado para realizar la operación de cobertura o especulación que deseamos. Si la liquidez del mercado desaparece entonces los modelos de valoración fallan. Es muy importante tenerlo en cuenta para su cobertura o «hedge» y cotización.

¿En qué se fundamentan y quién los expide?

Los swap se fundamentan en la ventaja comparativa de la que gozan determinados participantes de ciertos mercados, que les permite acceder a determinadas divisas u obtener tasas de interés en condiciones más ventajosas.

Este tipo de contratos es expedido  por distintas personas o instituciones:

-          Intermediarios del mercado cambiario.

-           Corredores miembros de las cámaras de compensación de las bolsas de futuros y opciones del exterior.

-          Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categoría según la reglamentación de carácter general.

Tipos de Swaps

Existe una gran variedad de tipos de swaps que operan dentro del mundo financiero. Aquí le presentamos los más comunes:

       I.            Swaps de tipo de interés: considerados los swaps más simples y conocidos en los mercados financieros. En estos swaps cada pata está referenciada a diferentes índices de tipo de interés. Los swaps de tipo de interés son permutas de carácter financiero en las que se intercambian obligaciones de pago, correspondientes a préstamos de carácter diferente, referidas a un determinado valor correspondiente a una misma moneda. Normalmente se intercambian intereses fijos por variables, aunque también se pueden intercambiar intereses a tipo variable sobre dos bases de referencia distintas.

    II.            Swaps de tipo de interés en diferentes divisas: Un caso especial se da cuando una de las patas está referenciada a una divisa y el otro a otra divisa diferente, por ejemplo, la pata fija podría estar expresada en tipos de interés en dólares y la otra en euros.

 III.            Swaps de materias primas (“Commodity Swaps): hace referencia al intercambio de dos flujos de pago entre dos entidades de contrapartida, where the cashflows are dependant on an underlying commodity.donde los flujos de caja son dependientes de la materia prima subyacente. The first party (eg an oil user) would pay a fixed amount and receive payments based on the market value of the commodity involved (ie a specified volume of the commodity over a specified period). En primer lugar, se paga una cantidad fija y se recibirán los pagos en función del valor de mercado de los productos básicos.Commodity swaps are used to lock-in the price of a commodity. Los swaps de materias primas se utilizan principalmente para fijar el precio de una mercancía.

  IV.            Swaps de índices bursátiles: permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el rendimiento de un mercado bursátil. Este rendimiento bursátil se refiere a la suma de dividendos recibidos, ganancias y/o pérdidas de capital. A través de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad que invirtiendo en acciones y se financia a su vez, pero siempre conservando su capital, lo que le permitirá en un futuro, invertirlo en otros activos.

     V.            Asset Swap: Los pagos o cobros de una pata replican los cobros o pagos de un activo mientras que la otra pata se paga a un tipo de interés variable. Sirve para convertir los flujos de un activo que tengamos en otros que nos reporten mayores beneficios.

 VI.            Swaps sobre tipo de cambio: En este tipo de contrato una parte se compromete a liquidar intereses sobre cierta cantidad de principal en una divisa. Por el otro lado, recibe intereses sobre cierta cantidad de principal en otra divisa.  Es una variante del swap de tasa de interés, en el que el nominal sobre el que se paga la tasa de interés fija y el  nominal sobre el que se paga la tasa de interés variable son en dos monedas distintas. Puede ser utilizado para transformar un préstamo en una divisa.

VII.            Call Money Swap: Tipo especial de swap muy utilizado en el mercado interbancario. Su vencimiento oscila desde un mes a un año. Una de las patas es a tipo fijo mientras que la otra esta indexada a un tipo variable diario. Se suele realizar una sola liquidación a vencimiento.

VIII.            Constant Maturity Swap: Tipo especial de swap en el que una de las patas está referenciada a un tipo variable a corto plazo Euribor (inferior a 12 meses) y la otra está referenciada a un tipo superior a 12 meses.

  IX.            Total Return Swap: Se intercambia un tipo de interés flotante por todos los flujos de un activo financiero. Si el vencimiento de este swap es inferior al del activo financiero suele haber un intercambio del activo al inicio y vencimiento del contrato a un precio anteriormente fijado.

Noticias relacionadas con los swap:

http://www.paginanoticias.es/noticias/Economia/20101029/3523614/Los-swap-disparan-un-93-las-quejas-de.htm